雅戈尔投资与房地产随风漂泊

　　一家做服装的企业，4.7万名制衣工人一年创造的净利润还比不上公司所持有的股票上涨3%，但公司资产无疑也伴随着股市的风起云涌在随波逐流。股浪滔滔，雅戈尔如何能专注于“百年老店”，又如何赢得资本市场对它的尊重与高估值呢？

　　雅戈尔集团是上市公司中的另类，其在2009年的16.25亿元投资收益占净利润的49.8%。

　　但转瞬间，近30亿元资产就“消失”了。据2010年半年报透露，公司资产下滑近两成，不仅仅是净资产，营业利润、利润总额、净利润等指标也全线下挫，分别暴跌57%、48%和59%！

　　在这大起大落背后，雅戈尔从实业偏离，投资炒股，伴随股票市场潮起潮落是主因，甚至这种漂泊已经威胁到主业的发展了。

　　玩资本上瘾

　　在近千家有对外投资行为的上市公司里，中国银行、工商银行、中信证券、西南证券等金融机构和中石油、长江电力等巨型央企是主力。其他“玩家”所谓的对外投资不过是用“闲钱”来“炒股”、“打新”，偶尔参与定向增发。但像雅戈尔这样一家非金融类上市公司，如此热衷于对外投资，使自己成为一个耀眼样本的还是少数。

　　我们不妨看看雅戈尔从玩家到职业炒家是如何转变的！

　　宁波雅戈尔集团以服装制造起家，是衬衫、西服领域的知名品牌。多年来毛利润率一直维持在30%以上。与遍布东南沿海“利润比剃刀还薄”的众多“中国制造型”企业相比，算得上利润丰厚。雅戈尔运用服装业务赚到的第一桶金及其强大的“本地优势”，成为宁波房地产的主要玩家。到2007年，服装与非服装业务的收入分别为46.6亿元和21.8亿元。

　　雅戈尔还运用剩余资金“潜入”中信证券、宁波银行等金融机构，这两家公司的先后上市让雅戈尔尝到了巨大的甜头。在套现10个亿之后，雅戈尔在中信证券持有的股票市值仍高达123.7亿元！2007年11月，雅戈尔出资35.88亿元认购了1亿股海通证券。2007年，雅戈尔还在二级市场上买卖股票约有150次之多！投资收益从2006年的5.3亿元一跃为2007年的27.5亿元，居然相当于净利润的111%。

　　雅戈尔获得大笔投资收益，除了自有资金充沛和当年A股市场火爆的原因之外，2007年1月1日实施的新会计准则是决定性的因素。新《会计准则》比较大受益者正是雅戈尔、用友这样持有大额金融资产或投资性资产的上市公司。例如，2003年用友以8500万元认购北京银行5000万股，在旧准则下，这笔投资只能以5000万元成本计入资产。而按照新《会计准则》，上述北京银行股票将以11.22亿元入账(以2007年比较后一个交易日收盘价为准)，用友净资产因此增加超过10亿元，而用友2006年净利润仅仅是1.73亿元，投资北京银行的收益超过其四五年利润的总和！类似的还有吉林敖东、辽宁成大、岁宝热电、两面针、新希望等。但是，这些公司的投资收益与雅戈尔相比则是小巫见大巫了。