1月30日，停牌长达半年的杭州解百推出了定增预案并复牌。公告显示，杭州解百拟募资26.6亿元收购杭州大厦60%股权，溢价近3倍，并计划定增募集8.5亿元配套资金，两项合计35亿元。

受重组预案等因素影响，复牌当日，杭州解百股价即一字涨停，市场对于此次重组的乐观情绪可见一斑。

不过《每日经济新闻》记者调查发现，主营高端精品百货的杭州大厦曾经风光无限，但其2012年营收、净利润双双下降。有市场人士表示，由于国家严控公款消费，加之宏观经济不景气，去年国内奢侈品销售行业遭遇打击，杭州大厦将持续受到这一负面因素的影响。

此外，由于杭州大厦与当地主管部门是在20年前签订的用地合同，高达1.7万平方米的用地成本只有373万元/年，但这一合同将于2016年到期。有研究员指出，若用地成本回归正常，杭州大厦近年来的高利润率将面临严峻挑战。

杭州大厦业绩下降

杭州解百定增预案显示，公司拟以5.86元/股的价格向杭州商旅发行4.54亿股股份，共募集资金26.6亿元，主要用于收购杭州大厦60%股权。

资料显示，杭州大厦位于杭州武林商圈，其B楼主营高端精品，目前国内有售的世界顶级品牌中，80%以上已落户杭州大厦。

一份来自民间的全国百货单店销售排行榜显示，杭州大厦自2007年开始便一直蝉联单店销售额、利润第一的宝座，直到2011年才被新光天地超过。虽然民间的统计有它的局限性，但也从侧面反映了当初杭州大厦的辉煌。

定增预案显示，杭州大厦60%股权净资产账面值6.82亿元，预估值为26.62亿元，增值率高达2.9倍。为此杭州解百给出的解释是杭州大厦“增长态势良好、盈利能力强”。

杭州解百提供的数据显示，2010～2012年，杭州大厦营业收入分别为42.27亿、47.89亿、45.9亿元，净利润分别为3.38亿、3.87亿、3.66亿元。2012年，杭州大厦的营业收入和净利润双双下降。

“从2011年末开始，杭州的百货门店销售额便开始大幅下滑，客流量特别是高端客户的流量突然降了下来，消费者的消费欲望明显降低。”一位深圳的零售业研究员对《每日经济新闻》记者表示。

“此时将杭州大厦注入，表面上杭州解百实现了‘乌鸡变凤凰’的华丽转身，实则十分尴尬，对公司的短期利益大过于长期利益。”上述研究员对记者表示。

“此次收购倒是可以一次性增厚公司业绩，但考虑到还需定增8.5亿元用以募集配套资金，这部分增发股份对业绩的摊薄不容小视，因此对此次定增应该综合考虑。”上述研究员补充道。

另外一位商业百货研究员则表示，由于目前国内经济大环境不是特别明确，杭州大厦的业绩实际上有很多的不确定性，不排除2013年业绩不会有太大的起色，此次收购杭州大厦的代价着实不菲。

奢侈品行业遭遇严冬

一名百货商场董事长对 《每日经济新闻》记者表示，“在愈演愈烈的反腐浪潮影响下，高端百货所有品牌都会受到波及。就我们内部数据来看，目前市场上高端手表等品牌增速减缓超过25%。”

上述董事长还表示，“国内外奢侈品价差增大，这也导致国内奢侈品终端零售严重放缓。”中国商业经济学会秘书长赖阳也表示，“高端百货近两年来受到境内外价格差影响较大，国内价格远远高于欧美价格，消费人群流失是一个趋势。”

赖阳还指出，“高端百货的核心的是高端品牌的入驻，但是随着购物中心和高端品牌大旗舰大店的业态改变，高端百货业态的生存难度在逐步加大。”

根据贝恩发布的 《2012中国奢侈品市场研究报告》预计，2012年中国内地奢侈品市场增速从2011年的30%放缓至7%左右，是2006年以来最差表现。近日，历峰集团（旗下拥有卡地亚、万国、朗格表等多个知名奢侈品品牌）公布三季度财报，2012年10～12月该集团销售额增长5%至28.62亿欧元，但在亚太地区，尤其是中国市场却只有零增长。

很明显，身处奢侈品销售行业的杭州大厦也难独善其身。

此外，《每日经济新闻》记者注意到，杭州大厦还面临部分土地使用权即将到期、土地使用费增加的风险。

根据杭州大厦与杭州市国土局签订的土地使用合同，杭州大厦A、B两楼的土地使用权将于2016年6月到期，由于A、B两楼分别于1991年、2003年跟土地管理部门签订合同，当时的成本极低，目前两楼高达1.7万平方米的用地每年成本仅373万元。

众所周知，二十年前西湖周边商圈的土地租金与现在根本无法相提并论，在记者对杭州解百的采访中，公司董秘办工作人员也表示无法判断届时续签的租金范围。

中投顾问高级研究员黎雪荣对记者表示，由于杭州大厦当前土地租金很低，未来随着租金上涨，其净利润水平必然会有较大幅度的下滑，这将会影响其资产价值。可以确定的是，届时杭州大厦近年来高利润率的局面将接受严峻挑战。