家用电器：笃定前行 四股或立风口

家用电器：笃定前行

报告要点业绩表现好于预期，板块涨幅更拔头筹上半年家电行业基本面表现较为优异，在去年同期销量低基数背景下空调内销持续高增长并带动板块营收弹性充分释放，板块业绩表现略好于市场预期;通过复盘近十年来家电指数走势，驱动板块取得较好收益的核心因素无疑在于板块稳健增长的业绩表现;而今年板块驱动因素其实并无不同，在稳健基本面及市场风险偏好低位背景下，家电行业持续领涨市场，且板块价值蓝筹涨幅居前。

当确定性成为焦点，我们在思考什么?当前市场对于家电行业后续基本面的关注焦点主要集中在地产调控隐忧、成本端压力及空调渠道库存等方面，基于我们深度分析，我们认为地产总体对行业基本面影响较为有限，情绪影响或大于实质，而成本端压力则有望自二季度起逐步缓解，同时目前渠道库存整体仍处相对良性;此外考虑到消费升级大趋势及家电稳态竞争格局双重保障，家电板块尤其是龙头后续业绩确定性无须过忧。

从行业空间竞争格局出发，看好家电三板块消费品研究的核心在于行业空间及竞争格局，甄选行业发展空间大且竞争格局向好的子行业尤为关键：在我国家电各细分领域中，大家电整体已步入成熟期，其中空调由于一户多机属性，使得其成长空间优于冰洗;厨电、中央空调等行业则仍处于成长期，当前其渗透率较国内大家电仍有差距，后续成长空间更为可观;此外，目前国内家电行业竞争格局已基本形成，龙头优势愈发凸显。

如何看待目前板块估值水平?未有泡沫，何惧股价高位年初以来板块涨幅更多还是赚取业绩增长的钱而非估值提升的钱，而股价高位则更来源于持续增长的坚实业绩支撑，通过历史比较来看目前相关个股估值并未有泡沫;而通过国际对比，目前国内白电龙头基本面优势明显，但绝对估值水平较其仍有差距;总体而言，基于板块业绩稳健增长的确定性预期及市场低风险偏好，我们认为目前时点家电板块尤其是龙头估值仍有提升预期。