比亚迪回归A股的步伐比多数人预期更快。近期内地股市持续低迷，比亚迪又陷入业绩下滑泥淖，但它仍坚持在6月30日逆市闯关A股发行。当日比亚迪(002594)收盘报收于25.45元，大涨41.39%，表现之好超出多数分析人士预料，上周五又强势涨停。

有分析指出，比亚迪首日大涨是因为机构投资者捧场，未来其A股股价可能面临价值回归过程。不过，对于比亚迪来说，其意义不仅在于首日大涨提振了信心，更能在较大程度上缓解公司近期经营中面临的资金压力。

本次比亚迪A股募资总额14.22亿元，将主要投向新能源业务，而未来其发展前景亦将主要取决于公司电动车推进情况。比亚迪董事长王传福表示，公司对新能源的业务发展是“信心百倍”，他相信新能源未来3年可产生利润。

比亚迪为回归A股筹备了3年，但是当其正式回归时，可能没想到市场环境这么差。从外围环境看，首先A股市场整体低迷，一直在持续振荡;比亚迪所处的汽车业亦结束了高速增长局面，面临负增长的风险。

上市首日意外大涨41%

就自身来看，比亚迪自去年下半年即陷入销量增速和利润大幅下滑的局面，至今仍未脱离困局。6月30日比亚迪登陆A股当日，发布了姗姗来迟的一季度财报，报告显示截至3月31日，公司实现归属于母公司股东的净利润为2.67亿元，同比大幅下滑84.35%，实现营业收入为117.1亿元，同比下降11.6%。

不过，比亚迪一季度不佳的财报，并未影响公司股价表现。6月30日，比亚迪(002594)A股在深交所中小板挂牌，开盘即报22元，较发行定价18元上涨22.22%，随后股价进一步上扬，一路高歌至收盘时上涨41.39%至25.45元，打破了此前券商的种种不利预测。

据悉，6月30日拉升比亚迪股价的主要是大单，应该是机构投资者的捧场。此前，为力保首日不被破发，比亚迪做了多手准备。首先是缩减发行规模，比亚迪比较初计划回归时公告将发行不超过1亿股，5月9日公告调整为不超过7900万股，至6月28日深交所公告显示，比亚迪首次网上发行降为6400万股。

其次是延长询价时间，比亚迪A股路演时间相当于一般新股两倍时间。再次，比亚迪还调低了发行价，按照原来计划算，比亚迪初定上市发行价在27元左右，但比较终确定为18元，发行市盈率为20.47倍。受此影响，比亚迪此次A股募集资金总额14.22亿元，较原先比亚迪招股意向书公布的21.92亿元的融资额减少了7.7亿元。

实现“资金解渴”

比亚迪(002594)A股首日大涨的局面，出乎所有人意料。此前不仅券商不看好，比亚迪内部也有担心。“未开盘时，其实包括王传福总裁在内，都是有一点担心的，毕竟早前一轮询价，并没有想象中那么受追捧。”比亚迪内部人士说。

为什么面对这么多困难，比亚迪仍坚持闯关A股?这可能与其面临较大资金压力有关。“弱市非要上市，表明企业有不得不上市的理由，可能是因为资金紧张。”武汉科技大学教授董登新说。中原证券汽车行业分析师徐敏峰亦表示，目前比亚迪在资金方面已明显出现紧张的征兆，有强烈的融资需求。

数据显示，2010年、2009年及2008年，比亚迪集团归属于母公司股东的净利润分别为25.23亿元、37.94亿元及10.21亿元，2010年净利同比已出现33%下滑。而由于汽车销售结构变化，同时加大了销售折让力度以及成本上升，导致其汽车业务毛利率从2009年的25.09%下降至2010年的20.91%。

业绩的下滑使得公司的财务压力明显增大。比亚迪年报显示，截至2010年12月底，比亚迪手头现金只有19.8亿元，一年内须偿还的银行借款高达110亿元。数据显示，公司2010年的资产负债率由2009年的52.96%大幅上升至60.06%，其中2010年末的短期借款余额较2009年末增加95亿元，增幅高达3252%。此外，公司截至2010年末的经营活动现金流量净额为31亿元，较2009年的120亿元大幅回落了74%。

另一方面，尽管这两年比亚迪汽车业务增长放缓，成绩单不如早几年亮丽，却没有因此停止产能快速拓展，相反如西安二工厂、长沙比亚迪工厂加紧上马项目。产能快速拓展，所需资金巨大，这也是比亚迪考虑A股上市的原因之一。

企业发展前景取决电动车

受国内汽车消费刺激政策取消以及过去两年市场透支影响，今年行业整体增速大幅下滑，其中自主品牌下滑更大;而比亚迪去年受渠道危机影响不仅未能完成预期目标，今年公司业务亦在调整之中。这种局面下，仅依靠传统燃油车，比亚迪短期很难实现大幅增长计划。

比亚迪自进军汽车业以来一直高举电动车大旗，不过该业务推进亦不顺利。比亚迪A股招股说明书披露，公司的新能源汽车至今总销量不足500辆，销售收入不足4300万元，仅占2010年汽车业务总收入的约千分之二。

面对质疑，王传福表示，比亚迪新能源业务今年下半年才开始发力。据悉，“大运会”期间比亚迪将提供近500台电动汽车，有200台电动大巴和300台电动出租车。“电动车的瓶颈技术电池已经被解决，比亚迪下一步就准备大规模生产。”王传福说，2011年应该是比亚迪大规模量产电动车的元年。

王传福称，未来3年新能源业务就能给公司带来比较可观的利润。

相比于王传福对电动车的看好，部分券商坦言，新能源的未来很难确定。招商证券汽车分析师汪刘胜认为，比亚迪在新能源汽车和二次充电电池的新业务短期内难言盈利;他表示，受传统业务萎缩和新业务难以跟上的影响，今年和明年将是比亚迪困难时期。 

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