森马美邦遭遇瓶颈 休闲服饰如何突围

10月23日，搜于特率先公布三季报，7-9月公司实现净利增长75.29%。之后，美邦服饰发布了三季报，7-9月净利亏损13.4%。10月29日，比较后一家休闲服饰公司森马服饰三季报也正式亮相，报告显示，7-9月公司实现净利22531.45万元，同比下降39.24%。在上述三家公司中，只有搜于特净利出现了正增长。

令人惊讶的是，周一(10月29日)早盘，业绩下滑比较多的森马和业绩正增长的搜于特股价双双上涨，而夹在中间的美邦服饰却一路走低，表现疲软。细查三季报可以发现，在存货一栏上，只有美邦较之年初出现了小幅下降，其余2家均出现不同程度的上涨，为何出现好转的美邦没被投资者青睐呢?业内人士指出，虽然美邦的库存有所降低，但是目前22亿元的库存仍存在巨大的风险，库存高企是全行业面临的普遍问题，如何突围已迫在眉睫。

　　森马净利率先下滑

数据显示，森马2011年营业总收入为77.61亿元，同比上涨23.44%;实现净利润12.23亿元，同比上涨22.26%。2012年上半年营业总收入为25.11亿元，同比下降16.54%;实现净利润2.48亿元，同比下降43.22%。刚刚公布的三季报显示，7-9月公司营业总收入为21亿元，同比下降5.53%;实现净利润2.25亿元，同比下降36.24%。从中可以看出，公司业绩从今年第一季度起便进入下降通道，全年持续下滑态势有望持续。三季报披露，预计2012年度净利润为6.11亿元至9.79亿元，同比减少20%到50%。

森马证券部的工作人员表示：“公司三季度销售了20多个亿，1-9月实现净利润4个多亿。虽然较之去年同期双双下滑，但是公司距离亏损还很遥远。而秋冬两季是公司的销售旺季，占了全年销售的60-70%。”

美邦的情况也不容乐观。2011年美邦净利润上涨59.13%，但今年上半年公司盈利水平开始下降。半年报显示，1-6月公司实现营业总收入46亿元，同比增长21.21%;实现净利润4.32亿元，同比增长14.83%。三季报美邦业绩出现负增长，7-9月公司营业总收入为25.94亿元，同比下滑13.47%;实现净利润3.20亿元，同比下滑13.4%。全年亏损成大概率事件。

另一家休闲服饰公司搜于特在行业一片惨淡之时，以亮丽的成绩独占鳌头。三季报显示，7-9月公司营业总收入为44740.65万元，同比上涨50.73%;实现净利润7988.44万元，同比上涨75.29%。2011年营业总收入和净利润分别同比上涨73.75%和90.73%，今年上半年为48.3%和46.48%。

　　美邦库存高达22亿元

除了盈利下滑外，服装行业库存高企也一直是备受关注。从三季报可以看出，目前美邦的库存比较高，为21.99亿元，2012年年初这一数据更是达到25.6亿元，占2011年总资产的29%。公司称受宏观经济影响，加盟秋冬提货减少，预期四季度依然面临同样的压力。

同样具有库存压力的森马也是命途多舛。年初公司存货为10.96亿元，到了6月份，这一数据上涨到14.73亿元，上涨了34.4%。刚公布的三季报显示，9月公司库存较之6月出现小幅下降，为14.39亿元，但是与年初相比，仍上涨了31.3%，目前库存位于高位。

公司证券部工作人员表示：“公司库存与过去几年相比，确实出现了增加，现在面临着去库存的压力，但公司认为，目前库存在可控范围之内。从半年报到三季报可以发现，在秋冬装入库的情况下，公司的库存不但没有增长，反倒出现了小幅下降，这说明公司在大量消化库存。”而业内人士则指出，具体情况还是要看四季度公司的销量。

搜于特公司证券部工作人员告诉记者：“目前公司的库存结构不单是产成品，还包括原材料和半成品，且都是秋季订货会上为经销商生产的秋冬两季的产品。春夏两季的衣服通过前段时间的促销，目前已全部出清。且公司的经营是以加盟为主，库存是加盟商买断的，所以不存在库存方面的压力。”

　　突围重点在去库存

日信证券服装行业分析师王兵表示：“今年宏观经济持续低迷，GDP下滑，消费市场冷淡，是服装行业面临库存压力的主要原因。前几年，服装行业扩张比较激烈，库存危机被经济大好的形势给掩盖了。现在经济一下滑，这个危机也就暴露了。”

王兵指出：“现在服装行业的高库存已经是整个行业的情况了，只能慢慢消化，短期内是不可能突然改善的。要突出重围，还是要看两方面，一是宏观经济形势好转，拉动消费上涨;二是企业加强内部的控制，提高单件产品的毛利率以及加快去库存化等。”

而搜于特的战略彰显了公司内部控制能力的重要性。公司摒弃了森马、美邦从一二线城市下沉到三四线城市的市场战略，转而从三四线城市开展自己的业务。与一二线城市相比，三四线城市的容量较大，且人工成本、租金成本和渠道费用较低。这几年，三四线城市的人均收入水平大幅增长，带动了服装的消费，公司也因此迅速发展，这次能在行业一片低迷中出现正增长，公司内部控制能力居功甚伟。

湘财证券服装行业分析师许雯也表示：“厂家去库存，主要有3个途径。一是通过品牌折扣店;二是通过商场的花车促销;比较后一个是以较低的折扣卖给加盟商，通过加盟商来消化库存。”森马的去库存就是通过比较后一个途径。“目前企业的存货主要是去年生产的秋冬装，春夏两季的相对少些。虽然大部分企业利润都出现了下滑，但还在盈利。上市公司体量大，抗风险能力强，在今年2年内不会出现亏损。”许雯表示。但同时，王兵则指出：“虽然短期亏损的概率不大，但是财务数据不乐观已成定局。”