三只松鼠：投入翻6千倍 一年营收44亿

除了依靠电商流量红利外，三只松鼠走上创业板背后有哪些神秘的资本推手?一旦上市，又将会引发怎样的创富效应?

互联网休闲零食第一股正在全力冲刺，新一波造富者已经在赶来的路上。

4月21日，证监会披露三只松鼠股份有限公司(下称“三只松鼠”)创业板首次公开发行股票招股说明书，三只松鼠在2016年实现营收44.23亿元，同比增长116.47%，净利润2.37亿元，同比暴增26倍。

搭上电商流量红利期的顺风车，成立仅五年的互联网“爆款”三只松鼠不止交出亮眼成绩单，而且为创始人和背后的投资者带来丰厚回报。

“松鼠老爹”章燎原(招股书中为章燎源)持有三只松鼠48.34%股份，IPO闯关成功后，若以深交所创业板3月底平均市盈率64.85倍计算，章燎原个人身家或将达到66.85亿元，和他注册创业时投入的100万元相比，其投资收益或翻6685倍。

同时，曾参与三只松鼠数轮融资的今日资本、IDG资本、峰瑞资本的投资回报也将翻上数十倍。

吸引投资大佬4轮融资

2012年，三只松鼠成立之初，还只是安徽芜湖市里5个人的小团队。创始人章燎原拿出100万元注册资金起步创业，短短五年内在互联网零食品牌中异军突起，迅速占领大片江山，并正式寻求上市。

▲“松鼠老爹”章燎原

三只松鼠的业绩早已非常亮眼。2014-2016年间，年营收分别为9.24亿元、20.43亿元、44.23亿元，每年都翻了超过一倍，复合增长率达到118.72%。2016年的营业收入，均高于已挂牌上市的线下食品生产零售企业，比如洽洽食品为35.13亿，来伊份为32.37亿元。

招股书显示，三只松鼠于2015年开始实现盈利，全年净收入897万元，并于2016年暴增263%至2.36亿元，略低于洽洽食品2016年归属于母公司3.54亿的净利，但高于来伊份的1.34亿元。作为线上起家的食品零售企业，三只松鼠赶超同行的实力可见一斑。

五年来的一路高歌猛进，同时也吸引了资本方的支持，共获4轮融资。三只松鼠成立之初，便获得比较早进入中国的风险投资基金IDG资本150万美元的天使投资;2014年5月再获“投资女王”徐新的今日资本、IDG资本B轮投资，共计融资617万美元;2014年3月，IDG资本、今日资本追加1.2亿元C轮投资;2015年9月，获峰瑞资本3亿元D轮投资。

三只松鼠官网显示，未来的战略目标以共建互联网新农业生态圈为使命，到2020年形成超过100亿元销售的新型食品产业集团。

▲三只松鼠天猫旗舰店上的坚果宣传图

从44亿元到100亿元，三只松鼠只给自己4年时间。因此，在线上红利逐渐消失、布局线下和打造IP的战略需求下，寻求上市成了突破瓶颈的重要举措。

招股书透露，三只松鼠本次拟募集资金总金额为14.35亿元，分别用于全渠道营销网络建设项目(5.61亿元)、供应链体系升级项目(1.26亿元)、物流及分装体系升级项目(7.48亿元)。

5年投资收益将达6685倍

招股书显示，本次拟发行的股票数量不低于4000万股，此前公司总股本为36000万股。

本次发行前，章燎原直接持有三只松鼠44.52%的股份，加上通过燎原投资和松果投资中心分别间接控制公司1.86%和1.96%的股份，合计控制公司48.34%的有表决权的股份，系本公司的控股股东及实际控制人。

▲三只松鼠股权结构

若三只松鼠IPO通过，顺利上市，价值几何?

2016年三只松鼠净利润2.37元，发行后总股本为40000万股，根据“每股市场价格=市盈率*每年每股盈利”计算方式，如果按照深交所创业板3月底平均市盈率64.85倍计算，三只松鼠的股价可估算为每股38.42元，市值153.68亿元。由于市盈率存在浮动因素，实际数据以IPO通过后上市之时为准，此数据仅为估算结果。

此次发行的股票数量不超过总股本10%，发行后，章燎原合计持有股权比例43.5%，对应持股市值达66.85亿元。相比他创业时投入的100万元注册资金，足足翻了6685倍。

而其余的主要股东也将有不菲的收益。

发行后通过NICE GROWTH LIMITED和Gao Zheng Capital Limited持有三只松鼠27.66%股份的IDG资本，持股市值将达42.5亿元。发行后通过LT GROWTH INVESTMENT IX(HK)LIMITED持有公司16.78%股份的今日资本，持股市值为25.78亿元。与它们数轮融资中共投入1164万美元(约8027万元人民币)和1284万美元(约8852万元人民币)相比，也分别翻了53倍和29倍。

而在三只松鼠背后，除了章燎原外，还有另一位不可忽视的人物李丰。李丰是前IDG资本合伙人，峰瑞资本创始人，三只松鼠的每一轮融资都有李丰的影子。

坊间曾流传，瑞丰资本成立第5天，李丰给章燎原打电话说：“我出来创业了，新成立一个基金，我给你投点钱吧。”章燎原回答：“可以，那你给我投一个亿吧。”此后不久，三只松鼠宣布获得3亿融资，投资方为峰瑞资本，章燎原在融资发布会上开玩笑说，自己拿这笔投资是为了支持李丰创业。

根据三只松鼠招股书，其重要股东中的自友投资，发行后持有三只松鼠4.83%的股份，持股市值将达7.42亿元。其董事长和法人即为李丰，持有自友投资57.8313%的股权。

44亿元营收怎么来?

一年营收44亿元，三只松鼠的靓丽业绩得益于主打坚果品类和天猫为代表的电商渠道。

坚果产品是三只松鼠的核心产品，成为行业旗舰品牌，自有品牌碧根果、夏威夷果、山核桃等是消费者选购坚果炒货类产品的首选之一。此外，招股书指出，三只松鼠已形成了覆盖坚果、花茶、干果、零食、果干等品类约200种单品。

虽然坚果产品占比逐年下降，但目前仍是三只松鼠的主要收入来源。2014年度至2016年度坚果产品的销售收入分别为8.12亿元、16.40亿元、30.78亿元，占主营业务收入的比重分别为87.85%、80.44%、69.83%。

▲三只松鼠收入来源构成

招股书承认，坚果产品的经营情况将直接影响公司的经营业绩，如果未来短期市场需求及消费者消费习惯出现较大变化，导致对坚果产品的需求出现巨大波动，将对公司业绩造成较大影响。

因此，公司通过扩充产品线来满足消费者的不同需求，产品组合愈加多元化。其中，零食系列产品销售收入占公司主营业务收入的比重，从2014年的0.92%高速增长至2016年的19.60%。

▲三只松鼠主要的销售渠道

在销售渠道方面，电商所占比重接近九成。其中，天猫商城为三只松鼠主要销售渠道，随着公司收入规模的不断扩大及销售渠道的多元化，其所占比例从2014年的78.55%下降到2016年的63.69%，其它电商平台和其它销售渠道比例逐渐增加。

2014至2016年度，三只松鼠的毛利率分别为24.15%、26.90%以及30.20%，呈现稳定增长趋势。其中，2016年核心产品坚果品类的毛利率为28.32%，略低于平均毛利率。

招股书透露，未来公司将进一步强化品牌建设，包括继续推进人格化、动漫化、IP化的品牌策略，并通过周边开发、跨界合作等多元化形式构建立体的“三只松鼠”休闲食品文化。

目前，三只松鼠已于芜湖、苏州、蚌埠、南通开通四家投食店。三只松鼠公关殷翔此前接受采访时介绍，未来会有更多的投食店铺满中国的三、四线城市，累计300-500家的规模。除了投食店等布局，三只松鼠还通过进军荧屏和扩大品类，渗透到消费者的日常生活。