用全面、辩证、长远的眼光来看五粮液半年报，方能看懂五粮液的发展大势，来自行业、机构、渠道商和消费者对于五粮液当下发展的肯定与未来发展的良好预期，再次证明五粮液始终是酒业高质量发展的重要引擎和引领力量。

8月28日晚间，五粮液发布2024年半年报。报告显示，今年1-6月，五粮液实现营业收入506.48亿元，同比增长11.30%;实现归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。

其中，二季度，五粮液实现营收158.15亿元，同比增长10.08%;实现归母净利润50.12亿元，同比增长11.50%。目前，白酒行业超过百亿营收的企业只有14家，这也意味着仅仅二季度，五粮液就增长了一个超百亿企业的体量。

从半年报来看，五粮液上半年发展继续实现质的有效提升和量的合理增长，不仅是五粮液高质量发展“量增质升”的集中体现，也是五粮液下半年乃至中长期发展的底气和根基。

“稳中有进”的发展态势

从宏观经济来讲，国家提出了稳中有进的要求，“稳”是经济安全观的要求，也是经济高质量发展的前提，“稳”是“进”的基础，“进”是“稳”的手段。纵览五粮液上半年发展，稳住了高质量发展趋势，稳住了市场预期，市场整体量、价均保持进的态势。而半年报业绩，证实了五粮液上半年发展保持“稳中有进”态势。

首先，高质量发展态势稳。上半年，五粮液半年营收首次突破500亿，经营活动产生的现金流量净额为134.28亿元，为上市以来上半年经营活动产生现金流量净额最高，同比增长18.52%，核心指标与关键指标均保持高增长。更是自2016年起，连续9年上半年营收、净利润实现同比两位数增长，穿越上一轮行业深度调整和本轮行业高质量转型周期，稳健增长势头喜人。

其次，市场预期稳。数据显示，五粮液2024年上半年合同负债同比增加123.55%，环比增加61.62%，显示了五粮液经销商极强的打款意愿。此外，五粮液专卖店达到1749家，半年新增87家。数据显示，在市场预期不足的当下，渠道商对于五粮液保持充分的发展信心。

有山东头部大商也向酒业时报表示，酒类市场持续向一线名酒集中，而五粮液作为白酒龙头拥有充分的品牌、品质、资本、市场、营销、文化等综合优势，近几年来市场营销策略更是极具针对性，因此必然是酒类渠道商穿越市场周期的关键品牌。

发展态势“稳”的同时，五粮液在量、价等方面均实现了有效的“进”。

从产品层面来看，五粮液高端产品上半年实现营收392.05亿元，同比增长11.45%;其他酒产品实现营收79.06亿元，同比增长17.77%，从高端酒到大众酒的全面增长，进一步彰显了五粮液全产品矩阵、全价格带、全渠道覆盖、全消费场景的优势，也为五粮液下半年发展进一步打下坚实基础。

不仅是量，五粮液终端价格也表现优异，市场去库存成效显著，市场普遍处于中低水平库存状态，终端和渠道补货意愿强劲。

调研显示，春节以来，千元价格带五粮液产品价格保持了稳中略升的态势。五粮液1618和39度五粮液，通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合，实现了动销、宴席双增长。五粮浓香酒则通过坚持“监测、预警、核查、处置、追究”五位一体的全链路市场管理体系，开展自营品牌价值回归专项行动，主销产品价格稳中有进。

中金公司研报就指出，五粮液核心大单品第八代五粮液动销处于行业前列，中秋、国庆旺季批价具备上行基础。而五粮液1618和低度五粮液也保持着较好势头，产品矩阵发力助力五粮液业绩稳步兑现。

值得一提的是，低度白酒是五粮液为代表浓香型白酒的传统优势领域，从国际市场来看，也代表了未来酒类消费趋势，显然在低度市场的布局，也为五粮液中长期发展奠定了基础。

发展“稳”、市场“进”的背后，究其根本是五粮液迎着行业调整与消费趋势，极强的品牌与营销策略的精准性和匹配性。以五粮液产品为例，上半年，五粮液围绕渠道生态做好市场建设，坚定扶商、优商、强商;高水平推进“三店一家”工程建设，完成634家专卖店的第五代门头升级、639家“五粮浓香·和美万家”集合店建设。发力宴席活动，抢抓宴席场景消费机会，宴席活动服务消费者近300万人次。

在品牌层面，五粮液再度携手央视开展春晚、秋晚“和美好礼”独家冠名抽奖活动;开展“幸福中国年”主题营销活动;深度融入博鳌亚洲论坛、APEC中国工商领导人峰会等国际高端平台活动，启动2024“和美全球行”主题活动、携手四川博物院举办川酒文化历史探索之旅主题文化活动;举办第三届五粮液和美文化节，开展五粮液玫瑰婚典520特别活动;积极推进与湖南卫视《歌手2024》《中餐厅8》合作，延续了“天天有声量、月月有爆款”的高质量传播态势。

开展有效市场营销与品牌建设，提振渠道和终端信心，开展良好的消费服务，持续擦亮金字招牌，让五粮液上半年“稳”的基础更牢固、“进”的动力更强劲，实现时间过半、任务过半，为全年目标实现和引领酒业新一轮发展奠定了基础。

五粮液战略机遇期已来临

五粮液上半年优异表现的背后，下半年发展走势更彰显机遇。

从宏观层面来看，我国经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，新动能新优势加快培育，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定，健全推动经济高质量发展的体制机制，为以高质量发展全面推进中国式现代化等一揽子措施的实施，极大地为消费、出口和投资创造了支撑，形成对酒类消费的有效拉动。

从行业层面来看，虽然全行业竞争加剧、品牌分化、预期不足等挑战依然存在，但行业发展的积极因素和有利条件也在不断积累。从供给侧来看，以五粮液为代表的名酒企业，进行了有效的市场策略调整，逆行业调整空间充足，从需求侧来看，随着上半年以餐饮旅游为拉动，酒类市场去社会库存有效推进，下半年中秋、国庆、春节旺季来临，市场总体处于需求增长态势。

从企业层面来看，五粮液部署了一系列的品牌、产品、文化、营销、管理等重大改革举措，有力破解了制约发展的体制机制障碍和结构性矛盾，从五粮液自身到经销商、终端商，积极性、主动性和创造性大大提高，发展活力空前。

实际上，五粮液已经面向未来发展进行了战略布局。例如，五粮液于7月举行了经典五粮液战略发布会，经典五粮液全系产品由经典10、20、30、50四款产品构成，每一款都是对传统梅瓶设计的经典传承，既保持了产品的纯正性、一致性，也增强了产品的等级性与辨识度。在中国酒业协会理事长宋书玉看来，作为五粮液追求极致传统与现代、极致五粮精华、极致五行平衡、极致恰到好处、极致价值表达的经典之作，经典五粮液是再创世界名酒的价值典范，赋予了五粮液在高端和超高端产品的市场优势。

在国际化方面，面对全球70亿人口的巨大市场，五粮液也动作频频：以“和美”为纽带，积极展开多元化的品牌活动，不断推动中国白酒走向世界，传递“和美”力量，不断探索中国白酒国际化的新方式、新路径。纵观全球，立足于本土文化的品牌赋能是企业走向世界的根基，五粮液向世界传递“和美”文化理念的同时，也为中国品牌的国际化发展寻找到了新的发展方向。

更为重要的是，五粮液面向未来的部署与建设步伐仍在前进。

稳的发展势能，中长期的部署，意味着五粮液经过持续的调整，战略机遇期已经来临，而越来越多机构也持续看好五粮液机遇。据不完全统计，上半年，共有中金公司、国信证券等47家机构对五粮液给出了“买入”或“增持”评级。其中，给出“买入”评级的高达39家，给出“增持”评级的为8家，显示了机构和投资者对于五粮液未来发展的信心与较高预期。

此外，现金分红是实现投资回报的重要形式，更是培育资本市场长期投资理念，增强资本市场活力和吸引力的重要途径。随着五粮液公司的成长和发展，给予投资者合理的投资回报，让广大投资者分享五粮液业绩增长的红利，既是五粮液持续高质量发展的体现，更能坚定资本市场和投资者的信心。

数据显示，上市以来，五粮液不断提升分红率，截至目前，五粮液已累计现金分红941亿元，占上市以来五粮液累计实现的归母净利润的46.75%，是从资本市场募集资金总额38亿元的25倍。现金分红已连续4年每年超过100亿元，其中2023年度分红181亿元，占四川175家上市公司分红总额的31.14%，位列第一;分红总额深市第三，连续9年深市白酒上市公司第一;2023年度分红率60%，同比增长5个百分点，年度增幅为高端白酒最高。若按照2024年业绩两位数增长，即使分红率保持不变，目前五粮液股息率已然超4.3%，PE(TTM)14倍，投资性价比凸显。

未来，五粮液将充分发挥优质大市值上市公司示范引领作用，坚持以实实在在的举措回报投资者，继续稳步提升分红率，持续推动股息率提高，为建设中国特色现代资本市场多作贡献。

可以看到，加速迈向世界一流企业的五粮液，正继续以价值的高度、传承的深度、情怀的广度、未来的宽度，成为酒业增长重要的稳定器和动力源。